刍议住房公积金结余净额与无效储蓄
8月30日，中国金融四十人论坛（cf40）主办，原证券会主席肖刚牵头负责的《2020 ▪径山报告》正式对外发布。其中参与完成报告的中金公司研究部原负责人梁红，就住房公积金如何进一步改革等问题,发表了一些观点和看法，引起了热议。
住房公积金进一步如何改革，国家住房银行还有没有建设的必要等一些宏大论题，笔者既没有一套成熟的、可以付诸实施的方案甚至是框架，也更谈不上有大量数据支撑或者进行过试点有现实依据。纯粹的凭口舌之利进行是非之争，实在是提不起兴趣。但是，凡是有利于人民的，增加人民福祉的我都支持。我的态度还是鲜明的。
问题，我们不讨论。
但其观点中的错误，还是很有代表性的。在这里做一个解释，以正视听，避免后继者再“以其昏昏使人昭昭”，原本的大言炎炎落个小言詹詹。
“目前，我国住房公积金结余净额近6万亿元……”“住房公积金结余净额”是什么指标？
2007年，建设部印发了《关于进一步规范住房公积金管理信息公开工作的意见》（建金管〔2007〕222号）,对推动各地公开住房公积金信息、促进住房公积金制度发展发挥了积极作用。2015年，住房城乡建设部 财政部 人民银行三部门联合发布了《关于健全住房公积金信息披露制度的通知》，要求各地要按照规定向社会披露住房公积金信息。《住房公积金信息披露指标体系》（以下简称指标体系）中的基础指标必须披露，分析指标可根据数据基础情况进行披露。2017年起，必须披露全部基础指标和分析指标。
在基础指标和分析指标中，均没有这个“住房公积金结余净额”。与其数值相近的是“住房公积金缴存余额”。指标体系中定义“缴存余额”为：截至年度末缴存总额（包括应付给职工的住房公积金结转利息）扣除累计提取额后的金额。这个显然与梁红老师要表示的结余净额不是一个指标。
插句题外话，以笔者之理解，发放贷款是一个资金的循环过程，是要回收的，与提取不同。所以，缴存余额中只扣除了提取额，并没扣除贷款发放额。但实际上，这部分贷款发放资金并没有“余”下来，与我们印象中的“余额”又不太一样。所以这个指标太容易引起误解了，应该修改一下。
而与其意思相近或相同的有一个指标，就是“结余资金存款额”。指标体系中是这样定义的：年度末住房公积金存放在银行的资金额，不包括增值收益专户存款和缴存余额15%的备付金。在《全国住房公积金2019年年度报告》中是这样解释的，“结余资金指年度末缴存余额扣除个人住房贷款余额、保障性住房建设试点项目贷款余额和国债余额后的金额。”无论是哪一种都是我们传统上理解的结余净额。
2019年，全国住房公积金缴存余额约为6.54万亿元，全国住房公积金结余资金为9461.52亿元。很明显，梁红老师应该是搞混了两个指标。罗素说过，从错误前提出发的推论,能够推导出任何荒唐的结果,这与正常的质疑是完全不同。所以，“超过养老金总额，并且每年以超过名义GDP的增速在增长的”“其使用基本就是放在银行存款，每年仅有2%左右的利息，回报很低”之类的推论，就没有争论的必要了。
梁红老师还表示“公积金制度的问题是增加无效储蓄率、减少可支配收入”。“储蓄率”笔者听过，但“无效储蓄率”还是第一次听到。本人向来不缺乏好奇心和求知欲，赶紧联系上下文，多读了两遍，对所谓“无效储蓄率”所要表达的意思有了了解——依旧是储蓄增加，就是减少支出的陈词谬论。不过，住房公积金沉淀资金多，资金使用率低，又多了一套马甲——无效储蓄率高。
储蓄，就这么大的害处？
储蓄是一种古老的传统美德，是未雨绸缪的明智抉择。囤积粮食、驯化牲畜、腌制防腐，这些都是储蓄物质的最早形态。而在当下，很多人都喜欢搬出提倡支出的理由来评判或者抨击储蓄。19世纪，罗德尔斯图说过，应该把所有的钱，用来享受和奢靡，如果搞节省或者储蓄，那么商品将积压，部分工人将失业。我们这里，历史学得好一点的，甚至会祭出齐国管仲奢靡成性，大力倡导消费，振兴了齐国经济……
在金融业不发达的时代，在社会总财富基本固定的前提下，这种思想似乎有一点道理。但放置到今天的环境中，则是错误百出。
人们把钱放到钱袋子、保险箱里的有，但占比极少，一般都是当做家庭备用金来使用的。大量的钱都是存到银行，购买理财产品，或直接投资。普通人直接投资的机会不多，相对而言，大量钱都进了银行。然后这笔钱会干什么，放在银行的金库里吗？显然不会，银行会借出去给需要的人做周转资金，或者购买债券。换句话说这些钱，还是会间接地进入了流通领域。被用来购置生产资料、创造就业机会。
也就是说，在现代社会，储蓄只是支出的一种形式。两者的差别是一个是自己花出去的，一个是交给别人花出去的。前者消费，购买衣服、面包、旅游等所带来的就业机会，是可以直观看到的，而后者需要进一步观察。
在这个基础上，我们极端化一点。前者消费过度，破产了。而后者随着储蓄收益的不断提高，资金规模更大了。那么会有怎样的结果呢？依靠前者提供就业就会的，需要转寻其他人了。而后者，资金规模增大，创造的机会更多，也有能力提供更好的机会，其实质是提高了国家的生产能力。
缺乏理智，莫名其妙地储藏金钱，在大多数时候是有害的，至少是影响了货币流通。但当经济下滑时，消费和投资是会萎缩的。人们选择储蓄或者说紧缩消费，不是吝啬守财，而是对未来的预期不看好，希望能增强抵御风险的能力。
另一个原因就是，我们刚才提到的，消费萎缩，反映到市场上就是物价回落。如果人们的预期是价格还有回落空间，那么推后消费就可以买到更多的商品或者获取更大的价值。作为一个理性人，没有谁希望购买正在贬值的东西，也没有谁希望把手中正在增值的货币花出去，这也就是“追涨不追跌”的心理效应。
所以，在经济不好的前提下，把紧缩消费和投资的行为归入“储蓄”显然是很离谱的。而将这种“储蓄”视为导致经济萧条的原因，更是离谱。这是经济萧条导致的结果。
同样的道理，住房公积金结余资金的增加或者说“无效储蓄率”的提高，是由于工资水平的提高，导致归集资金的增加。2019年，住房公积金提取率68.67%，住房公积金个贷率85.48%，住房公积金个人住房贷款市场占有率15.61%。这能是资金沉淀使用效率低吗？只不过是你们理解错了指标。有人存心要贬低住房公积金的时候，任何帮腔的言论无论多么的不合理，都会有人为之叫好。受害者有罪论，从结果倒推原因，你们可以找出一万条看似有道理的证据。
书归正传，我们再按照他们的逻辑，推演一下。假如，大家都不储蓄了，我们把银行所有的钱，包括增发货币全部取出来投放到消费市场，那么市场会不会被进一步激活？这只能导致，消费品价格上涨，生产资料价格下跌，就业会发生转移……长期来看，一定会导致社会生产总量下降。
储蓄和消费（投资），并没有这些经济学家勾勒的那么对立。有限的投资机会吸纳不了过度的储蓄，而人也不会莫名其妙地存钱，只有在人们和银行对未来预期不好的时候，才会加持现金，而这就是经济衰退的前兆，但绝不是经济衰退的原因。
能够平衡两者的，依旧是价格。只不过这个价格的名字叫——利率。利率实质也是由市场确定的。我们经常说的，写到纸上的利率数字，只不过是国家强制力对其的追认。正是因为如此，其反应往往是有些滞后的，在很多时候，人为干预因素太大，进而导致了经济扭曲。当然这些都是题外话了。
所以，住房公积金沉淀资金也好，结余净额也好，站在社会层面来看，并不是什么坏事。住房公积金作为长期储金，储蓄本身就是其属性之一，有沉淀资金是正常的。搞出个“无效储蓄率”来说事，实在是有点不厚道了。
（本文作者：梁成武）